集运欧线2025年展望：风起于青萍之末浪止于抵触之间

liukang20245天前998吃瓜730

来历：商场资讯

　　格林大华期货研究院纪晓云生意咨询资历：Z0011402

　　一、行情回忆

　　集运欧线期货2023年8月18日上市，上市以来，阅历了行情的大涨大跌，动摇起伏较大。

　　2023年8月18日到2023年12月14日主力2404合约在689-980之间动摇。这段时刻，现货价格动摇起伏不大，期现走势高度一致，基差动摇规模较窄，期现联动性较好。基本面，欧洲需求疲软，8、9月旺季不旺，班轮公司也未采纳强硬的停航办法，现货运价在无货量支撑的状况下小幅走弱，盘面反响较为滞后。国庆节后，地缘政治并未对苏伊士运河构成影响，商场依据实际货量弱与未来订舱价被迫进步之间的对立震动运转。11月份商场回归弱实际，期现货价格均未呈现较大涨幅。

　　2023年12月14日至2024年1月，红海事情迸发后，集运欧线期货大涨，仅12月当月主力合约涨幅高达98.19%。其间，12月18日集运欧线期货暴升，呈现多个涨停。集运欧线标的指数SCFIS显着滞后。至2024年1月1日现货指数仅1228.16点，但期货主力合约最高2650.0，期货现已严峻脱离现货，升水起伏太大，到达85.3%。剧烈动摇下，招引投机资金参加到期货商场中，这段时刻主力合约日内成交、持仓12 月高点到达41万、13.5万手。

　　2024年1-3月，期货商场快速跌落，1月4日现已呈现拐点，掉头快速向下，仅用4个生意日跌去41%。但现货价格继续上涨，标的指数SCFIS在1月29日完毕上涨，开端跌落，为3496.05点，而期现走势的不匹配导致期货从1月上、中旬的大幅升水转为深度贴水，至1月31日，期货主力合约收盘价贴水高达1571.45点。实际上，1月中旬后红海抵触的影响逐步弱化，集运价格逐步回归到供需基本面，新年期间和节后，绕道船舶连续回来亚洲，一起工厂放假，集运需求下降。前期过快上涨的价格得到批改，盘面呈现震动偏弱走势，期价贴水起伏依然较大。3月后半月，挨近交割，集运欧线为现金交割，基差批改逻辑下，现货价格继续跌落，期价开端上涨，基差才开端收敛。但跟着上期动力对商场的管控，资金炒作减退，期货成交、持仓呈现显着下降。

　　2024年4-7月，这段时刻期现货价格均上涨。但现货价格4月份才开端上涨，而期货价格于3月中下旬现已发动，期现走势再次不一致，基差再次扩展。SCFIS最高点呈现在7月22日，为6318.1点。但期货价格拐点在7月4日，为4925.0点，期货贴水起伏较大。

　　2024年8-12月，集运欧线期现货价格均跌落。期价跌落行情发动时刻早，跌幅也较大。比方到11月21日，SCFIS欧线跌至2160.08点，而期货最低缺乏1500点。

　　二、集运商场需求剖析‌

　　（一）我国经济与中欧买卖剖析

　　2001年我国参加世贸安排，在出口的带动下，以及我国城市化和工业化进入开展高潮，2000-2008年我国经济高速开展，2008年美国迸发金融危机打乱了节奏，随后国内4万亿元基建投资对冲推进经济反弹，但高速添加期已过，自2012年以来经济增速继续下滑，2019年我国GDP增速5.95%。新冠疫情完毕后，经济有所修正，在国内外全体形势的效果下，2024年前三季度我国GDP累计同比添加4.8%，预期全年添加约5%。

　　本年我国进出口买卖继续向好，体现较为亮眼。从结构上来看，欧盟是我国第二大买卖同伴。我国与欧盟买卖总值为5.09万亿元，添加1.3%，占12.8%。

　　（二）欧洲经济与进出口买卖剖析

　　2024年，在动力高本钱的压力下，欧元区制作业外迁严峻，制作业PMI继续缩短。从服务业PMI来看，欧元区服务业在2024年全体坚持扩张，对冲了制作业的缩短，从而使欧元区经济全体坚持平稳状况。

　　欧盟27国PPI消费品同比增速已在2024年6月触底，进入上升周期，2025年PPI消费品同比增速有望连续上升趋势。9月欧盟27国零售出售指数同比增速上升至2.8%，已进入正向添加区间。2024年欧洲央行已进入降息周期，2025年欧盟经济有望在钱银宽松和消费回暖带动下上升。

　　跟着全球经济添加放平缓抵触添加，2024年欧盟对外买卖呈现下降趋势。欧盟买卖结构看，美国是欧盟榜首大买卖同伴，2023年对美出口占欧盟出口总额的19.7%，且欧盟经济依靠出口。虽然欧盟在电动汽车、光伏、风电、钢铁等范畴对我国产品主张反补贴查询，欧盟对华进出口总额均下降，但我国依然是欧盟的第二大买卖同伴。

　　三、集运商场供应剖析

　　（一）全球集运运力供应剖析

　　2024年全球船舶运力交给速度加速。1-10月，共交给船舶343艘，运力算计219.06万TEU，挨近上一年全年运力交给量，集运供应增速创近十年来的新高。估计2024年新船供应添加10%左右。

　　图1 全球集装箱造船竣工量

　　数据来历：WIND、格林大华期货研究院收拾

　　集装箱船的拆解状况看，近几年集装箱船拆解数量显着增多，拆解速度加速。‌2023年集装箱船拆解82艘，拆解运力为15.6万TEU，同比添加882.4%‌‌。拆解的船舶首要会集在1000-3000TEU之间，船龄大多在25-30年之间。‌2024年拆解速度比2023年更快，年头至今已有147条集装箱船被拆解‌，这波拆船潮首要是为了应对产能过剩和运价低迷的窘境‌。‌拆解的集装箱船类型以2000TEU以下的船舶为主‌，其间1000-1499TEU的船舶数量最多，到达27艘‌。大多数拆解的船舶是因船龄较长或无法满意新的环保和碳排放要求而作废‌。跟着EEXI和欧盟碳排放生意规则的施行，一些旧船因无法满意新的碳排放要求而被作废，以防止付出高额罚款。此外，钢材商场价格的上涨也添加了拆船收回的本钱，影响了船东的拆船志愿‌。

　　虽然集装箱船拆解量明显添加，但新增运力投进较多，集装箱运力仍处于添加态势。截止2024年11月29日，全球集装箱船共7174艘，较上一年底添加5.78%；算计运力3123万TEU，较上一年底添加9.51%。这些集装箱船中，远东至欧洲航线占比20%左右，绝大多数为12000TEU以上的大船，船舶大型化是近几年海运商场的趋势。

　　估计2025年集装箱船运力继续添加。从抢先目标手持订单来看，2021年以来，集装箱船手持订单数量继续添加，2023年下半年以来速度加速，到2024年10月屡创新高。依照船舶制作周期均匀2-3年来计算，估计2025年后集装箱船运力供应会继续快速添加。大略预算，2025年运力添加4.5%左右，虽低于2024年，但仍坚持正添加。

　　图2 全球集装箱手持订单量

　　数据来历：WIND、格林大华期货研究院收拾

　　（二）集运联盟新变化

　　现在全球最大的班轮公司分为三个首要联盟：2M联盟，包括地中海航运和马士基（将于2025年1月闭幕）；OA海洋联盟，包括中远海运、法国达飞、长荣和东方海外；THE联盟，包括赫伯罗特、海洋网联船务、韩新海运和阳明海运。其间，2M联盟商场份额最大，占比22%。OA海洋联盟占比16%。THE联盟占比最小。这三大联盟中，亚洲至北欧的航线服务（23条左右），其间挂靠我国港口的航线共有17条左右。

　　近几年2M联盟两边运营战略差异逐步变大，MSC致力于海运事务，近两年不断扩大运力，现在现已成为全球运力榜首的公司；而MSK的扩张则更倾向于物流端，成为全球归纳集装箱物流公司，主打端到端的供应链服务，新船投产则相对慎重。因而，2M联盟终究走向崩溃，马士基和赫伯罗特（将于2025年2月建立）构成“双子星”联盟。OA联盟较为安稳。原THE联盟部分成员，演变为PA联盟，包括海洋网联船务、韩新海运和阳明海运，并与地中海航运在亚欧航线上进行协作。新联盟中，双子星联盟商场份额最大，占比16%，地中海占比12%。新联盟中，亚洲至北欧的航线或许将会有19条，其间挂靠我国港口的有17条左右。

　　集运商场格式呈现新变化，使得职业会集度全体下降。联盟重组之后，欧线商场上，MSK商场份额或许会削弱，MSC或许更高，但商场份额的前两名依然是这两家。

　　旧联盟中，MSK的线上报价被看做是集运商场指导价。实际上，MSK一般采纳线上放舱、贱价揽货的战略，可依据订舱状况主动调整价格，但在货量十分淡的时分，MSK也会加大线下卖铺位的力度，导致呈现线上报价与线下不一致的状况。新联盟中，以传统线下报价为主的MSC报价或许更具有指导性。此外，SCFIS指数是依据货量进行加权均匀，2025年更注重于地中海价格。

　　四、其他要素剖析

　　（一）地缘政治

　　航运商场地缘政治要素最首要的是红海危机。2023年11月以来，胡赛装备安排红海突击航运船舶，12月15日起，马士基航运、赫伯罗特、地中海航运等先后宣告将中止一切穿越红海的飞行，到现在为止，仍未康复通航。红海事情产生后，班轮公司改道绕行好望角。中东形势扑朔迷离，2025年上半年苏伊士运河难以康复通航。一旦康复，集运价格或许跌落。

　　（二）季节性剖析

　　标的指数SCFIS于2020年开端编制，曩昔四年指数动摇较大，但全体呈现出必定的季节性特征：价格上涨期为12月份至下一年的1月底2月初，价格跌落期为2月初至4月份。其他时刻走势涨跌均有。

　　图3 SCFIS走势图

　　数据来历：同花顺iFind、格林大华期货研究院收拾

　　抢先目标SCFI体现出相似的特色：价格上涨期为12月份至下一年的1月底2月初，价格跌落期为2月初至4月份。因红海事情、疫情等要素影响，5-11月指数走势规则不显着。

　　图4 SCFI走势图

　　数据来历：同花顺iFind、格林大华期货研究院收拾

　　五、总结全文和2025年操作主张

　　新船继续交给，班轮公司联盟切换，商场会集度下降，2025年集运运力添加4.5%左右，虽低于2024年，但仍坚持正添加。2024年欧洲央行已进入降息周期，2025年欧洲经济有望在钱银宽松和消费回暖带动下上升，但中欧买卖抵触必定程度上抵消集运需求的添加，估计集运需求增速2.5%。集运商场继续宽松，价格将承压下行，价格中枢低于2024年。不产生极点事情比方红海通航等状况下，估计集运加权运转区间1500-3800。2025年仍需重视地缘政治危险，包括中东形势、美国关税新政和俄乌抵触等。若红海康复通航，将开释20%左右的集运需求，集运价格有望进一步下行。

　　重要事项：

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